CVM Aprova Primeiro 'Fundo de Renda Fixa com Volatilidade de Renda Variável': Rentabilidade de -3% ao Ano Considerada 'Dentro do Esperado'

BRASÍLIA (Gazeta do Prejuízo) — A Comissão de Valores Mobiliários aprovou na última quinta-feira o registro do Fundo Renda Fixa Ativa Dinâmica I — XP Gestora (CNPJ: 47.812.093/0001-00), classificado nos documentos regulatórios como "fundo de renda fixa com estratégia ativa de volatilidade implícita" e descrito, em linguagem acessível ao investidor médio, como um produto que combina "a previsibilidade da renda fixa com a emoção da renda variável" — o que, conforme cálculos realizados por dois analistas e um estudante de graduação nesta redação, é o equivalente a combinar a previsibilidade de uma roleta com a emoção de pagar IPTU.

O fundo, que captou R$ 340 milhões em suas primeiras 48 horas de funcionamento, apresentou rentabilidade de -3,2% em seus primeiros 30 dias de operação, período durante o qual o CDI registrou alta de +1,08% e a SELIC permaneceu em 14,75% ao ano. A gestora responsável, em nota enviada aos cotistas, classificou o resultado como "dentro do intervalo esperado de performance para o período de calibração estratégica inicial do portfólio".

A ESTRUTURA DO PRODUTO

O prospecto do Fundo Renda Fixa Ativa Dinâmica I, documento de 847 páginas que a XP Gestora afirma poder ser "lido em aproximadamente 40 horas por leitor experiente", descreve a estratégia de investimento em linguagem que especialistas consultados por esta reportagem classificaram, em uníssono, como "impressionante na sua ambiguidade intencional".

Em síntese acessível, o fundo funciona da seguinte forma: 40% do patrimônio é alocado em títulos de renda fixa pré-fixados de longo prazo, gerando exposição à variação da curva de juros — ou seja, ao risco de renda variável. Os outros 40% são aplicados em opções de índice futuro, que o prospecto descreve como "instrumento de proteção do portfólio" mas que, para fins práticos, representam apostas alavancadas no Ibovespa. Os 20% restantes ficam em caixa para "liquidez operacional e cobertura de taxa de administração", o que, dado o percentual da taxa, resolve matematicamente para "liquidez operacional".

A taxa de administração de 4,5% ao ano é cobrada mensalmente sobre o patrimônio líquido do fundo, independentemente da rentabilidade. Há também taxa de performance de 20% sobre o que exceder o CDI, aplicável no improvável cenário em que o fundo supere o CDI — cenário que o próprio prospecto, em nota de rodapé da página 612, classifica como "improvável no horizonte de investimento projetado de 5 anos".

A DEFESA DA GESTORA

Contatada pela Gazeta do Prejuízo, a XP Gestora encaminhou nota assinada pelo gestor principal do fundo, identificado no documento como Dr. Marcelo "Yield" Cavalcante, CFA, CNPI, e outras 11 certificações listadas em sequência que juntas somam mais letras do que o nome completo do signatário.

"O Fundo Renda Fixa Ativa Dinâmica I é um produto para o investidor sofisticado que entende que rentabilidade não é o único parâmetro de avaliação de um portfólio", afirma a nota. "A nossa estratégia entrega diversificação, acesso a instrumentos antes reservados a investidores institucionais, e uma experiência de gestão ativa que o Tesouro Direto, com todo o respeito, jamais poderá oferecer."

Quando a Gazeta do Prejuízo solicitou esclarecimento sobre quais outros parâmetros — além de rentabilidade — justificariam a alocação no fundo em detrimento do CDI, a gestora respondeu com um link para o prospecto de 847 páginas.

O IMPACTO NOS COTISTAS

Um cotista que aplicou R$ 100.000 no Fundo Renda Fixa Ativa Dinâmica I na data de abertura teria, ao fim do primeiro mês, R$ 96.512,47 — considerando a rentabilidade de -3,2% e a taxa de administração proporcional. No mesmo período, o mesmo valor aplicado no Tesouro Selic teria resultado em R$ 101.083,12.

A diferença de R$ 4.570,65 por cotista, multiplicada pelos R$ 340 milhões captados, representa uma transferência de riqueza estimada de R$ 15,5 milhões dos cotistas para a gestora — no primeiro mês.

Questionada sobre esse cálculo, a XP Gestora respondeu que "o exercício de comparação com o Tesouro Selic desconsidera os custos de custódia, a complexidade da estratégia e o valor intangível do relacionamento com um gestor profissional". A Gazeta do Prejuízo verificou que a custódia do Tesouro Direto pela XP é de 0,2% ao ano — 4,3 pontos percentuais abaixo da taxa do fundo — e que "o valor intangível do relacionamento com o gestor" não está listado em nenhum balanço patrimonial disponível ao público.

A POSIÇÃO DA CVM

Oficialmente, a CVM afirma que "o produto está regularmente registrado e que o registro não implica aprovação da estratégia de investimento ou endosso da rentabilidade projetada". Em nota complementar emitida após questionamentos desta redação, a autarquia acrescentou que "investidores devem ler o prospecto completo antes de aplicar" — recomendação que, a uma velocidade de leitura de 250 palavras por minuto, requer aproximadamente 38 horas de atenção dedicada para um documento que a maioria dos cotistas assina digitalmente em 4 segundos.

A nota da CVM concluiu com o lembrete de que "canais de denúncia estão disponíveis no site da autarquia para cotistas que identifiquem irregularidades", sem especificar se rentabilidade de -3% combinada a taxa de 4,5% constitui irregularidade ou apenas "estratégia diferenciada".

Ao momento do fechamento desta edição, o fundo havia atraído mais R$ 47 milhões em novos aportes nas 24 horas após a publicação dos primeiros resultados negativos. A XP Gestora classificou o dado como "demonstração de confiança dos cotistas na estratégia de longo prazo". O CDI não emitiu comentário, por ser uma taxa e não uma pessoa.